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[入门指南]第1步:基本知识(1)

发布时间:2020-10-07  来源:广州期货开户 阅读:

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摘要:1、什么是期货? 期货是指期货交易所统一制定的规定在将来某一特定时间和地点交付一定数量的标的物的标准化合同。 该目标物也被称为基础资产,与期货合同对应的实物可以是铜或原油等商品,也可以是外汇或债券等金融机构,还可以是3个月的同业折扣利率或股价指数等金融......

  1、什么是期货?
 
  期货是指期货交易所统一制定的规定在将来某一特定时间和地点交付一定数量的标的物的标准化合同。 该目标物也被称为基础资产,与期货合同对应的实物可以是铜或原油等商品,也可以是外汇或债券等金融机构,还可以是3个月的同业折扣利率或股价指数等金融指标。 期货合同买方在合同到期的情况下,有义务购买与期货合同对应的标的物。 期货合同卖方在合同到期时有义务出售与期货合同对应的标的物(有些期货合同到期时结算差额而不是实物支付)。 例如,股指期货的有效期是以现货指数的平均来最终结算手中的期货合同)。 当然期货合同的交易者也可以选择在合同到期前进行逆向买卖来抵消这个义务。
 
  广义的期货概念还包括交易所交易的期权合同。 许多期货交易所同时上市期货和期权品种。
 
  期货有什么种类? 什么是股指期货?
 
  期货大致可分为两大类,商品期货和金融期货。 商品期货的主要品种可分为农产品期货、金属期货(包括基础金属和贵金属期货)、能源期货三类。 金融期货的主要品种可以分为外汇期货、利率期货(包括中长期债券期货和短期利率期货)和股指期货。 股价指数期货是以股价指数为目标的期货。 双方交易的是一定期间后的股价指数水平,以现金结算差额进行交付。
 
  期商品期货农产品期货
 
  金属期货(基础金属期货贵金属期货)
 
  能源期货。
 
  金融期货外汇期货
 
  利率期货(中长期债券期货短期利率期货)
 
  股指期货与股票相比有什么区别?
 
  股指期货与股票相比,有一些非常鲜明的特征,这对股票投资者来说特别重要。
 
  (一)、期货合同有有效期,不得无限期持有。
 
  买了股票后可以继续持有,通常股票数量不会减少。 但是股指期货有一定的到期日,到期后必须摘录。 因此,我们不能像买卖股票一样交易期货。 交易后不管,必须注意合同的有效期,提前结算,或者等待合同的有效期(幸运的是,股票不需要现金结算,实际上不需要结算),或者延期到下个月。
 
  (2)、期货合同是保证金交易,必须每天结算。
 
  股价指数期货合同采用保证金交易,一般只需支付合同面金额的约10-15%的资金就可以买卖一张合同,一方面提高利润空间,另一方面也有风险,因此必须每天结算损益。 买股票后在出售之前不会结算账面损益。 但是与股票不同,交易后可以每天以结算价格结算手中的合同,提高账本的利润,但账本的损失必须在第二天开始前补充(即必须追加保证金)。 另外因为是保证金交易,赤字额有可能超过你的投资本金。 这一点与股票交易不同。(三)、期货合同可以卖空
 
  股指期货合同可以非常方便地卖空,价格下降后可以赎回。 股票的融券交易也可以卖空,但难度比较高。 当然,如果卖空后价格不下跌,投资者将面临损失。
 
  (4)、市场流动性高。
 
  研究表明指数期货市场的流动性明显高于股票现货市场。 1991年FTSE-100指数期货成交量达到850亿英镑。
 
  (五)、股指期货实行现金交付方式
 
  期指市场是基于股票市场设立的衍生市场,期指交叉以现金形式进行,即交叉时只计算损益不转移实物,从而在期指合同交叉期投资者完全不需要购买或发行相应的股票来履行合同义务,交叉期
 
  (6)、一般来说,股指期货市场侧重于基于宏观经济资料的买卖,现货市场侧重于基于个别公司情况的买卖。
 
  4、股指期货有什么用途?
 
  股指期货的主要用途之一是对股票投资组合进行风险管理。 股票的风险可以分为两种。 一种是与一股经营相关的非系统风险,可以通过分散投资组合来分散。 另一个是与宏观因素相关的系统风险,不能通过分散投资来消除,通常用beta来表示。 例如,如果值为1,则表示该股票或其组合变动与大盘相同,如果值为1.2,则表示该股票或其组合的变动比大盘大20%,如果值为0.8,则表示该股票或其组合的变动
 
  另一个主要用途是利用股指期货进行套利。 套利是指利用股指期货价格的偏差,边买股指期货的指数成分边卖股指期货,或边买卖空股指期货的指数成分边买股指期货,从而获得无风险的收益。 裁定机构可以保证股指期货价格在合理范围内,一旦偏离,裁定者进市获得无风险收益,将两者之间的价格拉回合理范围内。
 
  另外,股指期货也可以作为杠杆性的投资工具。 由于股指期货保证金交易,如果判断方向正确,有可能获得高收益。 比如保证金为10%,购买一枚沪深300指数期货,股指期货上涨5%就能获得50%的利润。 当然,如果方向不对,期待不上升5%,投资者就会失去本金的50%。
 
  5、股指期货是怎么定价的?对股价指数期货进行理论定价是投资者做出购买或出售合同决策的重要依据。 股价指数期货实际上可以看作是证券的价格,但这个证券是由这个指数涵盖的股票组成的投资组合。
 
  和其他金融机构的定价一样,股价指数期货合同的定价也因条件不同而有很大差异。 但是,一个基本原则不变。 也就是说,由于市场套利活动的存在,期货的真正价格必须与理论价格一致,至少在趋势上是这个生产。
 
  为了说明股价指数期货合同的定价原理,投资者既进行股价指数期货交易又进行股票现货交易,假设为:
 
  (1)、投资者首先建立与股票市场指数完全一致的投资组合(即两者在组合比率、股指“价值”和股票组合的市场价格方面完全一致)。
 
  (2)、投资者可以在金融市场轻松借款用于投资。
 
  (三)、出售股指期货合同
 
  (四)、持股组合到股指期货合同到期日,将收到的所有股息用于投资。
 
  (五)、股指期货合同分割日立即出售全部股权组合。
 
  (六)、对股指期货合同进行现金结算。
 
  (七)以出售股票和平仓的期货合同收入偿还原债。
 
  1999年10月27日的股票市场指数为2669.8分,每分“值”为25美元,指数面值为66745美元,股指期货价格为2696分,股息平均收益率为3.5%; 2000年3月到期的股价指数期货价格为2696点,期货合同的最终交易日为2000年3月19日,投资持有期为143天,市场借贷资金利率为6%。 假设这个指数在5个月内上升,在3月19日的收盘价上升了2900分,也就是8.62%。 此时,根据我们的假设,股票组合的价值也以同样的幅度达到72500美元。
 
  根据期货交易的一般原理,这位投资者在指数期货上的投资是损失。 市场指数从2696点的期货价格上升到2900点的市值,204点上升的话,损失额为5100美元。
 
  但是,投资者也投资现货股票市场,股价上涨带来的净利润为(72500-66745)=5755美元,期间获得的红利收入约为915.2美元,两个收入合计为6670.2美元。
 
  让我们再看看借款的成本。 在利率为6%的条件下,租66745美元,期限为143天,支付的利息约为1569美元,加上投资期货损失5100美元,两个共计6669美元。在上述安全例子中,简单比较投资者的利益和损失可以发现,无论是投资于股指期货市场还是投资于现货市场,投资者都没有获得多少额外的利益。 换言之,在上述股指期货价格中,投资者无风险套利不会成功,因此这个价格是合理的股指期货合同价格。
 
  由此可知,指数期货合同的定价(f  )主要依赖于三个要素:现货市场的市场指数(I  )、金融市场的借款利率(r  )、股票市场的红利收益率(d  )。 即:
 
  F=I  I(R-D)=I(1-R  D  )
 
  这里,r是年利率,d是年红利收益率,在实际计算过程中,如果持有投资的期限不足1年,则相应进行调整。
 
  现在我们来得很顺利,用刚才给出的股价指数期货价格计算上例给出的利率和股价条件下的股价指数期货价格:
 
  f=2669.8(6%-3.5 % )143/365=2695.95
 
  同样需要指出的是,上式表示了上一假设条件下指数期货合同的理论价格。 在现实生活中要满足上述所有假设有一定的困难。 因为首先,现实生活中更聪明的投资者几乎不可能构建证券市场规模越大与股票市场指数结构完全一致的投资组合。 这是因为如果在短期内进行股票现货交易,交易成本往往会变大。 第三,由于各国市场交易机制存在差异,在中国目前不允许卖空的情况下,这在一定程度上影响指数期货交易的效率。 第四,红利收益率在实际市场上很难获得。 根据公司和市场的不同,分红政策(发行分红的时机、方式等)不同,股价指数每股分红的发行数量和时间也不确定,影响指数期货合同的价格的正确判定。
 
  从海外股指期货市场的实践来看,实际股指期货价格往往偏离理论价格。 实际股指期货价格大于理论股指期货价格时,投资者可以购买股指相关的股票,通过卖空股指期货来获利。 相反,投资者可以通过上述操作的逆操作获利。 这样的交易策略被称为索引仲裁存储(IndexArbitrage  )。 但是,在成离市场,实际股指期货价格和理论期货价格的偏差总是在一定的幅度内。 例如,美国SP500指数期货的价格通常在其理论值的上下0.5%的幅度内,这样可以在一定程度上避免风险套期保值。
 
  对一般投资者来说,只要知道股指期货价格与现货指数、无风险利率、红利率、到期前的时间长度有关即可。 股指期货的价格基本上以现货指数价格为中心上下波动,如果无风险利率高于红利率,股指期货价格就会高于现货指数价格,而且到期时间越长,股指期货价格相对现货指数上涨幅度就越大。 相反,当无风险利率小于红利率时,股指期货价格低于现货指数价格,且到期时间越长,股指期货对现货指数贴水的幅度越大。以上是股指期货的理论价格。 但是,实际上套期保值是需要成本的,因此股价指数期货的合理价格实际上是围绕股价指数现货价格的区间。 只有在价格落在区间外时,才会发生套利。
 
  6、股指期货的交易是怎么进行的?
 
  期货交易历史上是在交易大厅以交易员的口头传唤价格进行的。 现在很多期货交易都是通过电子化交易达成的,交易时投资者通过期货公司的计算机系统输入买卖指令,通过交易所的中介系统进行中介成交。
 
  买卖期货合同时,双方都必须向结算所支付少量资金作为履约保证金。 这笔钱叫保证金。 第一份购买合同称为创建多头英寸,第一份销售合同称为创建空头英寸。 而且手头的合同必须每天结算即每天盯着市。
 
  创建买卖头寸(用语称为开仓)后无需一直有有效期,可以在股指期货合同到期前随时进行逆向交易,抵消原来的头寸。 这笔交易被称为平仓。 第一天出售10手股指期货合同,第二天赎回10手合同。 那么,第一笔是开仓10手股指期货空头,第二笔是平仓10手股指期货空头。 第二天买了20手股票期货合同,此时开仓20手股票期货多头。 然后卖其中十手。 这时平仓10手股指期货多头,剩下的10手股指期货多头。 一天的交易结束后,手头没有平仓的合同叫持仓。 在这个例子中,第一天交易后持仓是10手股票期货空头,第二天交易后的持仓是10手股票期货多头。
 

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