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5万元铜价是否符合当前经济复苏的预期?

发布时间:2020-09-21  来源:广州期货开户 阅读:

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摘要:一、上周COMEX铜市回顾 上周铜价向上波动,突破前期高点,达到每磅3.1175美元的高点。周一铜价大幅波动,当天原油价格下跌拖累铜价。当晚美股全线反弹,中欧视频会议进展顺利,市场风险偏好小,铜价收复盘中跌幅;周二铜价继续大幅波动,白天其实有很多看涨因素。中方8......

  一、上周COMEX铜市回顾 上周铜价向上波动,突破前期高点,达到每磅3.1175美元的高点。周一铜价大幅波动,当天原油价格下跌拖累铜价。当晚美股全线反弹,中欧视频会议进展顺利,市场风险偏好小,铜价收复盘中跌幅;周二铜价继续大幅波动,白天其实有很多看涨因素。中方8月密集公布相关投资、生产、消费数据,整体表现中性,表明经济仍处于持续复苏过程中,央行超额认购6000MLF,为第二次超额认购。与此同时,一夜之间的中欧视频峰会也取得了理想的成果,但铜价非常冷静地反映了这些看涨因素;当晚,美国工业产出低于预期,但纽约联邦储备银行(new York Fed)PMI超出预期,市场短暂提振。然而,双方关于刺激计划的谈判仍然徒劳无功,铜价再次走弱;周三,铜价继续波动。白天市场相对平静,但整体风险偏好不高。当晚,美联储9月份关于利率的FOMC会议和鲍威尔的讲话被迎来。美联储维持了之前的观点,但没有扩大QE会议的规模和持续时间。操作让市场认为鸽派不如预期,铜价风平浪静;周四铜价先抑后升,美元日间大涨,导致铜价回调。傍晚美国经济数据低于预期,美元后撤转跌,推动铜价反弹,收复盘中跌幅;周五,铜价继续反弹。白天表现平平,有一次修正。中国的库存数据相对较空。傍晚开始,一度被美股下跌等因素打压。但铜价一路走强,突破了压力区间上限,市场仍有望看到更多铜价。 上周,COMEX铜价曲线较前一条向上偏移,曲线结构的整体升水结构开始收敛,整个价格曲线尤其是近端开始变得相对平缓。我们在之前的周报中反复指出,布局正确的时候到了。一方面,近期美国疫情没有出现再次爆发的迹象,之前的二次传播已经基本得到控制,更严重的三次传播暂时不会出现;另一方面,随着特朗普支持率的回升,示威等扰乱经济活动的时间基本平息。从美国近期的经济数据来看,以通货膨胀和就业为代表的宏观指标,以及以订单和房地产为代表的中层指标,最近都表现得非常好,尤其是房地产的NHBA指数达到了历史新高,这意味着美国的经济活动已经开始复苏,复苏可能已经得到证实。同时,最近COMEX库存开始大幅去仓,海外精炼铜多出口中国,海外整体库存水平较低,经济活动正在复苏。我们认为,虽然目前COMEX铜的价格曲线已经持平,但仍有积极的时机进入。二.上周SHFE铜市回顾 上周,SHFE铜价向上波动,整体节奏与COMEX铜价基本一致。目前,沪铜(52160,170.00,0.33%)仍明显缺乏上行势头。国内库存继续积累,进出口压力相对较大。然而,消费者方面此前并没有看到市场预期的旺季,尤其是随着第四季度的临近,市场对铜价的分歧开始变得更加强烈。根据回溯和历史数据对比,我们认为5万元/吨的铜价基本符合经济复苏预期。铜价要想上一个台阶,还需要经济复苏的进一步确认和深化。市场期待的旺季,最近并没有表现出非常美好的旺季,矛盾在于无法证实或者完全证伪。另外,8月份的经济数据还是不错的,可能会偏离产业链中感知的情况,这也在一定程度上加深了后期。目前国内库存仍在积累,海外因素可能仍是推动铜价的主要因素,而国内仍处于跟随状态。 第三,国内外市场的跨市场套利策略 上周,SHFE/纽约商品交易所价格比较的重心向下波动。前三个交易日从最高的7.8一直向下波动到7.65左右,最后两个交易日保持低波动格局。有趣的是,上周的比价下跌趋势主要来自震荡格局,但在反弹期间比价没有明显变化,这可能从一个方面证明了国内铜市多头和空头的巨大差异。从基本面来看,最近我们对比价一直持积极的逻辑观点。铜价的外部强势和内部弱势以及美元指数的大幅下跌是价格下跌的主要原因。目前虽然价格下跌,进口铜亏损增加,但还是不建议介入反对冲。目前我国精铜消费仍未走出淡季特征,去库存压力加大,溢价下降,月度高位进口可能仍未结束。预计8月份精炼铜进口将保持在较高水平。这至少意味着两点:如果是真正的进口,那么目前国内供给压力太大,需要时间消化;如果是融资性进口,那么目前进口价格偏高,没有理由继续做反套期保值给融资方送钱。此外,目前美元指数可能进入新的下行阶段,人民币被迫升值,伦敦和上海之间的利差结构不支持长期对冲头寸。如果旺季来了,可能有机会打开短期避险窗口。但中期来看,积极套期保值似乎更符合逻辑:国内进口激增,海外供给压力减弱,后期全面恢复生产,考虑海外低库存高需求。

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